（原標(biāo)題：FOF基金首季調(diào)倉(cāng)仍以均衡配置為主，衛(wèi)星策略新增計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥）

紅周刊 特約 | 王驊

【資料圖】

FOF基金通常采用“核心+衛(wèi)星”策略構(gòu)建組合，核心部分會(huì)用風(fēng)格穩(wěn)定、配置均衡的產(chǎn)品打底，衛(wèi)星策略可以選擇一部分擅長(zhǎng)輪動(dòng)的基金經(jīng)理，也可以根據(jù)對(duì)后市的判斷和行業(yè)認(rèn)知，增加一些主題性產(chǎn)品。

2023年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)整體向好，不同風(fēng)險(xiǎn)定位的FOF基金平均收益與對(duì)標(biāo)公募基金基本持平，同時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)FOF相比主動(dòng)權(quán)益基金回撤控制更好。參考一季報(bào)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理做了哪些調(diào)整？又有哪些操作可以借鑒？

衛(wèi)星策略新增計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥主題

相比過(guò)往季報(bào)，今年一季報(bào)中FOF增持的基金大多屬于衛(wèi)星策略。中歐電子信息產(chǎn)業(yè)、易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)、財(cái)通資管健康產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品持有FOF數(shù)量增長(zhǎng)較多，它們分別對(duì)應(yīng)了計(jì)算機(jī)主題、TMT主題和醫(yī)藥主題，也是一季度分化行情下行業(yè)選擇的代表。

一季度持有中歐電子信息產(chǎn)業(yè)的FOF基金為14只，相比去年四季度增加了13只。隨著ChatGPT大火，很多科技板塊的軟、硬件公司在一季度都積累了較大漲幅，而作為市場(chǎng)上少有的幾只計(jì)算機(jī)主題基金，該基金也獲得了大量資金關(guān)注，規(guī)模也從去年年底的21.6億元激增至51.0億元。

根據(jù)重倉(cāng)，基金主要持有了兩大主線，一是科技自強(qiáng)可控對(duì)軟件行業(yè)的影響較大，相應(yīng)會(huì)帶來(lái)不少行業(yè)中IT機(jī)會(huì)，重點(diǎn)考慮新一輪信創(chuàng)周期下政府采購(gòu)意愿強(qiáng)的細(xì)分板塊，包括金山辦公、信安世紀(jì)、寶信軟件等；二是云計(jì)算既有客觀的技術(shù)迭代，更重要的是重塑了軟件行業(yè)的商業(yè)模式，重點(diǎn)持有了上游運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信以及云計(jì)算應(yīng)用公司廣聯(lián)達(dá)。當(dāng)然，AI的催化顯然也是資金關(guān)注的一大原因，針對(duì)計(jì)算機(jī)公司，AI賦能已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。不過(guò)一季報(bào)中基金經(jīng)理也提出了自己的見(jiàn)解，AI商業(yè)化的核心在于是否能夠給客戶帶來(lái)附加值，最優(yōu)解是成為核心的生產(chǎn)工具、提高產(chǎn)出，AI降本和AI娛樂(lè)次之，因此基金也并未參與市場(chǎng)熱炒的游戲板塊。

對(duì)比看，一季度配置易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)的FOF增加了8只，相比部分豪賭AI板塊的產(chǎn)品，基金是在科技板塊配置較為均衡的產(chǎn)品。一季度基金增配了昆侖萬(wàn)維、科大訊飛和大華股份等AI概念股，但是仍然維持了以穩(wěn)制勝，兼顧業(yè)績(jī)彈性和逆境防御性的屬性，以上大幅上漲個(gè)股的配置比例均不到3%。觀察基金的歷史持倉(cāng)，不僅在重倉(cāng)持有的通信、電子、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)分散配置，小部分倉(cāng)位還會(huì)在其他多個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè)中分散配置，前十大重倉(cāng)股集中度一般在30%～40%左右。

對(duì)于該基金的增持大致反映了兩點(diǎn)：一是從周期角度，半導(dǎo)體等科技處于基本面周期左側(cè)，在大幅調(diào)整之后絕大部分TMT公司的市場(chǎng)覆蓋較少，有些公司還是存在較大預(yù)期差，雖然賠率較大但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)勝率不高，以更均衡和穩(wěn)健的思路參與能夠顯著降低凈值波動(dòng)；二是絕大部分FOF在選基過(guò)程中，會(huì)參考一些長(zhǎng)期的定量指標(biāo)，對(duì)基金經(jīng)理歷史運(yùn)作的穩(wěn)定性要求較高，那么持續(xù)在科技領(lǐng)域深耕的產(chǎn)品更受資金青睞。

財(cái)通資管健康產(chǎn)業(yè)、信澳健康中國(guó)是今年FOF增配較多的醫(yī)藥主題基金，相比FOF比較偏愛(ài)的融通健康產(chǎn)業(yè)，以上兩只醫(yī)藥基金的基金經(jīng)理均較年輕，但是上任以來(lái)均顯示出較醫(yī)藥生物指數(shù)明顯的超額收益。以前者為例，基金相對(duì)集中在連鎖藥店、中藥、醫(yī)療設(shè)備、原料藥和高壁壘仿制藥等子行業(yè)。雖然醫(yī)藥板塊的漲幅并不如TMT夸張，但是結(jié)合當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和估值水平，醫(yī)藥板塊當(dāng)前的配置價(jià)值或許已經(jīng)凸顯，這也是配置融通健康產(chǎn)業(yè)等醫(yī)藥主題基金數(shù)量仍然較多的原因。

核心配置仍以均衡風(fēng)格產(chǎn)品為主

觀察FOF重倉(cāng)數(shù)量和市值較多的主動(dòng)權(quán)益基金，除了融通健康產(chǎn)業(yè)，廣發(fā)多因子、華商新趨勢(shì)優(yōu)選、易方達(dá)科瑞以及大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最受關(guān)注。

其中，華商新趨勢(shì)優(yōu)選近幾年在周期和成長(zhǎng)板塊中的提前布局大都準(zhǔn)確把握了行業(yè)的上漲行情，體現(xiàn)了對(duì)行業(yè)輪動(dòng)的把握能力及善于左側(cè)布局的風(fēng)格特點(diǎn)。根據(jù)一季報(bào)，基金依舊保持了較為均衡的配置，主要持有行業(yè)包括有色、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、化工、電子、交運(yùn)、機(jī)械、電力設(shè)備、軍工等，相對(duì)增持的個(gè)股包括吉祥航空、云鋁股份和銅陵有色，既有預(yù)期經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)的航空板塊，又有從供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、公司利潤(rùn)好轉(zhuǎn)維度配置的周期板塊，同時(shí)基金也配置了中科曙光、科大訊飛在內(nèi)的AI相關(guān)標(biāo)的，今年以來(lái)仍然保持了一貫的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

廣發(fā)多因子、易方達(dá)科瑞等均衡型基金也基本維持了分散的行業(yè)配置思路，基金經(jīng)理認(rèn)為雖然人工智能在人和機(jī)器進(jìn)行語(yǔ)言的交互上有了重大突破，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，但很難找到高性價(jià)比的股票。廣發(fā)多因子增加了部分高股息國(guó)企股，也提高了中小盤(pán)成長(zhǎng)標(biāo)的和金融科技標(biāo)的的配置比例；易方達(dá)科瑞一季度增持的行業(yè)主要有傳媒、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備。

總體來(lái)看，雖然一季度行業(yè)表現(xiàn)相當(dāng)極致，僅有“中特估”和“AI”概念獲得較大漲幅，但是FOF基金經(jīng)理大多還是維持一貫配置思路，以控制產(chǎn)品波動(dòng)和穩(wěn)健投資為目標(biāo)，即便是增倉(cāng)的標(biāo)的，也大多呈現(xiàn)穩(wěn)定或者均衡的特征。近期市場(chǎng)再度波動(dòng)，前期累計(jì)較大漲幅的AI板塊出現(xiàn)調(diào)整，基民對(duì)照FOF的重倉(cāng)基金榜單“抄作業(yè)”，復(fù)制FOF經(jīng)理的選基方式或有意外驚喜。

（本文已刊發(fā)于4月29日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及基金僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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