《銀行保險機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》將從9月1日起施行，理財行業(yè)由此迎來一輪調(diào)整業(yè)績比較基準的浪潮。近期，多家理財公司將旗下多款產(chǎn)品的業(yè)績比較基準類型由原先的區(qū)間型轉(zhuǎn)換為掛鉤指數(shù)型，旨在推動業(yè)績比較基準更及時地反映市場變化，減少未來因市場波動引發(fā)的被動調(diào)整。然而，如何在有限的時間內(nèi)完成大量產(chǎn)品的業(yè)績比較基準重構(gòu)？如何讓普通投資者理解并接受從“直觀區(qū)間”到“動態(tài)指數(shù)”的轉(zhuǎn)變？在這場轉(zhuǎn)型中，理財公司面臨著系統(tǒng)、人力資源、信息披露與投資者教育的多重考驗。

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理財產(chǎn)品密集“換錨”

招銀理財、興銀理財、恒豐理財?shù)榷嗉依碡敼窘彰芗{(diào)整旗下多只理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準，將原本的區(qū)間型基準替換為掛鉤指數(shù)型基準，涉及產(chǎn)品包括日開型、滾動持有型、最短持有期型、定開型等類型固收類理財產(chǎn)品。

例如，招銀理財于2月5日發(fā)布公告稱，將“招睿日開30天滾動持有1號”的業(yè)績比較基準，從年化收益率2.00%-3.70%，調(diào)整為“30%×中國人民銀行活期存款利率+70%×中債0-3個月國債財富(總值)指數(shù)收益率”，變更將從3月10日起生效。

針對這一調(diào)整，招銀理財在公告中給出了詳細測算說明：以產(chǎn)品投資固定收益類資產(chǎn)不低于80%為例，根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境下大類資產(chǎn)合意配置比例及大類資產(chǎn)收益情況，考慮杠桿和費率等因素，并結(jié)合產(chǎn)品投資策略，確定本理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準。

興銀理財也于2月5日公告，將“穩(wěn)添利日盈增利6號日開固收類理財產(chǎn)品”的業(yè)績比較基準由年化收益率2.00%-2.70%，變更為“人民銀行7天通知存款利率”，變更將從2月9日起生效。公告給予原投資者選擇權(quán)：若不接受變更，可在生效日前按原約定贖回；若繼續(xù)持有則視為同意。

響應(yīng)新規(guī)要求

理財公司密集“換錨”的核心動因在于響應(yīng)監(jiān)管新規(guī)。將從9月1日起施行的《銀行保險機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》明確，資產(chǎn)管理產(chǎn)品披露業(yè)績比較基準的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品業(yè)績比較基準的連貫性，原則上不得調(diào)整業(yè)績比較基準。如因產(chǎn)品投資策略、投資范圍發(fā)生變化而確需調(diào)整業(yè)績比較基準的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)嚴格履行內(nèi)部審批程序，及時披露調(diào)整情況及理由，并在定期報告和更新產(chǎn)品說明書時披露業(yè)績比較基準歷次調(diào)整情況。

此前，理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準多為區(qū)間型基準，其中固收類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準測算，主要依據(jù)當(dāng)前市場利率水平、組合目標久期、可投資債券靜態(tài)收益率及債券杠桿操作等因素。近年來，受市場利率持續(xù)下行影響，理財公司頻繁下調(diào)業(yè)績比較基準，這與管理辦法要求不符。例如，農(nóng)銀理財于1月12日集中發(fā)布公告，宣布下調(diào)旗下多只理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準。公告解釋稱，由于債券類資產(chǎn)靜態(tài)收益率下行，資產(chǎn)收益率中樞較前期發(fā)生變化，因而根據(jù)市場變化調(diào)整業(yè)績比較基準。具體來看，部分產(chǎn)品的業(yè)績比較基準下限與上限分別調(diào)降50個基點和20個基點。

“監(jiān)管部門禁止的是‘隨意調(diào)整’，比如將明確的數(shù)值型業(yè)績比較基準從2.0%隨意下調(diào)至1.5%，這種操作會破壞投資者預(yù)期的穩(wěn)定性?！蹦彻煞菪欣碡敼救耸勘硎?，當(dāng)前因債券市場收益率下行而普遍進行的業(yè)績比較基準調(diào)整，屬于市場重大變化下的合理操作。從長遠來看，轉(zhuǎn)向掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準能從機制上解決頻繁調(diào)整的難題，因其波動與底層資產(chǎn)收益率同步，無需管理人頻繁干預(yù)。

“我們當(dāng)前采取‘能調(diào)盡調(diào)’原則，計劃在9月1日前，將旗下區(qū)間型或數(shù)值型業(yè)績比較基準盡量調(diào)整為掛鉤指數(shù)型，例如掛鉤7天通知存款利率并上浮若干基點?！蹦忱碡敼具\營管理部人士向記者透露，管理辦法明確，除非產(chǎn)品投資策略、投資范圍發(fā)生重大變化，否則原則上不得調(diào)整業(yè)績比較基準，“這意味著后續(xù)我們會盡量減少業(yè)績比較基準調(diào)整，新發(fā)產(chǎn)品也基本會采用掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準”。

另一家理財公司人士表示，行業(yè)后續(xù)大概率會轉(zhuǎn)向掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準，“這種方式能保證業(yè)績比較基準基本穩(wěn)定，避免因市場波動頻繁調(diào)整。我們也會在9月1日前完成全量產(chǎn)品梳理，將符合條件的產(chǎn)品全部調(diào)整為掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準”。

面臨多重挑戰(zhàn)

盡管機構(gòu)正在積極推動業(yè)績比較基準調(diào)整，但此次“換錨”面臨不少挑戰(zhàn)。一方面，理財產(chǎn)品數(shù)量眾多，要在9月1日前梳理完畢，其本身就對理財公司的系統(tǒng)和人力資源構(gòu)成較大壓力；另一方面，投資者對于掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準的認知尚不充分，難以直觀理解其背后所對應(yīng)的風(fēng)險與收益水平，這需要理財公司持續(xù)加強信息披露與投資者教育工作。

在“打破剛兌”之前，理財產(chǎn)品普遍會標注預(yù)期收益率，其可視作業(yè)績比較基準的前身。這一歷史淵源深刻影響了投資者的認知與習(xí)慣，導(dǎo)致過往產(chǎn)品在設(shè)計上對直觀的區(qū)間型或數(shù)值型基準的依賴。如今，盡管凈值型理財產(chǎn)品已被明確界定為非保本浮動收益型產(chǎn)品，但業(yè)績比較基準依然具有重要參考價值，它有助于呈現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，增強信息披露與風(fēng)險揭示，進而幫助投資者更清晰地把握產(chǎn)品本質(zhì)。因此，業(yè)績比較基準在投資決策中仍發(fā)揮著重要作用，而數(shù)值型或區(qū)間型業(yè)績比較基準憑借其直觀性，更便于普通投資者進行比較與判斷。

當(dāng)前，業(yè)績比較基準向掛鉤指數(shù)型轉(zhuǎn)變，對普通投資者而言，理解成本明顯上升。北京白領(lǐng)小吳向記者表示：“比如‘7天通知存款利率’‘中債0-3個月國債財富(總值)指數(shù)收益率’，普通投資者很難實時掌握這些指標的具體水平和每日變動情況?！?/p>

她進一步表示，雖然明白業(yè)績比較基準并非代表著機構(gòu)對產(chǎn)品收益率的承諾，但在實際選擇產(chǎn)品時，這仍是關(guān)鍵的參考依據(jù)。“市場波動誰都懂，收益率達不到業(yè)績比較基準也正常?？蛇^去至少能看到一個明確區(qū)間，現(xiàn)在換成掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準，更抽象了。理財產(chǎn)品看起來越來越相似，業(yè)績比較基準本是我們挑選產(chǎn)品的重要指標——如今連這個都變得難以直觀比較，確實讓人難以選擇。”

將理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準與存款利率、債券指數(shù)等掛鉤能使其動態(tài)反映市場變化，更符合管理辦法要求，也有助于減少未來的被動調(diào)整，但投資者對掛鉤指數(shù)型業(yè)績比較基準的接受度仍需培育。如何讓投資者更清晰地理解相關(guān)指數(shù)代表的收益水平與風(fēng)險特征，需理財公司與銀行開展更精細化、更深層次的信息披露與投資者教育工作。

標簽： 理財產(chǎn)品 區(qū)間 數(shù)值型 業(yè)績 久期