（原標(biāo)題：常青科技：發(fā)行價(jià)估值偏低 高分子新材料特種單體領(lǐng)先企業(yè)或受追捧）

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3月28日，常青科技（603125.SH）將以25.98元的發(fā)行價(jià)正式開啟新股申購(gòu)。公開資料顯示，自成立以來，常青科技一直專注于精細(xì)化工品中的高分子新材料特種單體及專用助劑的領(lǐng)域，為下游高分子新材料的產(chǎn)品制造、性能改善、功能增強(qiáng)提供支撐，目前其產(chǎn)品終端應(yīng)用已覆蓋了水處理、車船、家居、日化、風(fēng)電、電子、建筑建材、醫(yī)用耗材等多個(gè)領(lǐng)域。市場(chǎng)人士分析指出，近年來，常青科技在研發(fā)創(chuàng)新方面不斷取得突破，填補(bǔ)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白，且下游市場(chǎng)需求旺盛，其具有良好的發(fā)展前景。

成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

發(fā)行價(jià)估值偏低或受投資者熱捧

常青科技的業(yè)務(wù)主要由高分子新材料特種單體和高分子新材料專用助劑兩部分組成（2022年中報(bào)兩者營(yíng)收占比分別為53.74%和37.80%）。其中，特種單體主要包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯和甲基苯乙烯等，下游主要用于離子交換樹脂、改性丙烯酸樹脂涂料、高溫改性 ABS 樹脂等領(lǐng)域；專用助劑產(chǎn)品則包括亞磷酸三苯酯系列、亞磷酸三苯酯衍生物系列、無酚亞磷酸酯系列，下游主要用于聚氯乙烯（PVC）塑料改性、聚氨酯熱塑性彈性體（TPU）等領(lǐng)域。

根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，在特種單體方面，公司二乙烯苯和α-甲基苯乙烯的營(yíng)收規(guī)模分別達(dá)到1.51億元和1.40億元，營(yíng)收規(guī)模占比已分別達(dá)到19.91%和18.49%，這也是特種單體產(chǎn)品中公司占比最高的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。而專用助劑方面，規(guī)模的產(chǎn)品為亞磷酸三苯酯衍生物，其在2021年的營(yíng)收規(guī)模占比達(dá)到27.46%。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，近年來常青科技的各項(xiàng)主營(yíng)均呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，公司特種單體中的α-甲基苯乙烯和專用助劑產(chǎn)品無酚亞磷酸酯系列的營(yíng)收復(fù)合增速已分別達(dá)到75.92%和66.32%，成為了帶動(dòng)公司主營(yíng)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。而與此同時(shí)公司其他產(chǎn)品亦均保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，這也讓公司成長(zhǎng)性變得更為穩(wěn)固。

據(jù)公告顯示，目前常青科技的二乙烯苯產(chǎn)品在品質(zhì)和品類豐富度等方面均已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并成功打入國(guó)際市場(chǎng)。而公司的α-甲基苯乙烯更是獲得了歐盟統(tǒng)一化學(xué)品管理體系 REACH 注冊(cè)，不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)日本企業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，同時(shí)也完成了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的出口。與此同時(shí)，在產(chǎn)能方面，公司2022 年下半年建成特種高分子單體項(xiàng)目，有效提升了特種單體產(chǎn)能，并實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵中間體異丙苯的自產(chǎn)。而此次IPO公司募投的特種聚合材料助劑及電子專用材料制造項(xiàng)目也將在后續(xù)建成并投入產(chǎn)出。預(yù)計(jì)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升產(chǎn)能，其將幫助公司更好地滿足客戶對(duì)高分子新材料、特種單體和專用助劑的需求，進(jìn)而提升其在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)地位。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到5.6億元、7.58億元、9.64億元，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速30.85%；凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.28億元、1.44億元、1.91億元，年復(fù)合增速達(dá)到22.16%。相比于公司所處的化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)同期數(shù)據(jù)來看，公司的營(yíng)收復(fù)合增速明顯高于行業(yè)18.55%的中值，其整體成長(zhǎng)屬性在行業(yè)中居于上水平。根據(jù)《常青科技首次公開發(fā)行股票并在主板上市發(fā)行公告》，常青科技新股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為34.8倍，需要指出，計(jì)算該指標(biāo)時(shí)每股收益是按照 2021 年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算，而按照2022年相應(yīng)指標(biāo)計(jì)算，常青科技發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為26.3倍。在《發(fā)行公告》中，所列出的與常青科技業(yè)務(wù)相近的5家可比上市公司對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率的均值為44.71倍。以發(fā)行價(jià)來看，常青科技發(fā)行價(jià)估值偏低。對(duì)此，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，低估值疊加良好的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司股票在二級(jí)市場(chǎng)掛牌以后，或受到投資者熱捧。

核心技術(shù)取得多項(xiàng)突破

“專精特新”獲行業(yè)及客戶高度認(rèn)可

據(jù)了解，自成立以來，常青科技一直將研發(fā)創(chuàng)新作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的核心要?jiǎng)?wù)，通過不懈努力，公司在高分子新材料特種單體及專用助劑多項(xiàng)關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)和工藝方面，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破。

公開資料顯示，截至目前，常青科技已在特種單體及專用助劑產(chǎn)品領(lǐng)域已取得“一種乙烯與苯一步法合成二乙苯的方法”、“一種應(yīng)用于二乙苯脫氫制取二乙烯基苯反應(yīng)裝置的油水分離的方法”、“一種亞磷酸一苯二異辛酯生產(chǎn)裝置上苯酚與異辛醇混合物的分離回收工藝”等多項(xiàng)重要發(fā)明專利和數(shù)十項(xiàng)實(shí)用新型專利，形成了多項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)和工藝。而基于核心技術(shù)和工藝，公司又成功推出的多項(xiàng)創(chuàng)新性產(chǎn)品，如低萘且間對(duì)比可控的高純度二乙烯苯、低含水量且無酚酮醛的高純度α-甲基苯乙烯、間對(duì)比可控的高純度甲基苯乙烯、高純度間二乙苯、無酚亞磷酸酯系列產(chǎn)品等，產(chǎn)品成功填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，在品類豐富度、產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新性等方面均已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，也讓公司獲得了業(yè)內(nèi)及下游客戶的高度認(rèn)可。

據(jù)悉，目前常青科技已被中國(guó)石油化工聯(lián)合會(huì)評(píng)定為2021年石油和化工“專精特新”企業(yè)，其甲基苯乙烯產(chǎn)品被評(píng)為化工新材料2021年度創(chuàng)新產(chǎn)品，煉油助劑關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)及工業(yè)應(yīng)用榮獲科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。其產(chǎn)品獲得了中國(guó)石油、納微科技、藍(lán)曉科技、蘇青集團(tuán)、恒逸石化、榮盛石化、德國(guó)熊牌、美國(guó)杜邦等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的一致認(rèn)可，產(chǎn)品成果銷往韓國(guó)、印度、美國(guó)、歐洲、中東、非洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

研究顯示，常青科技的產(chǎn)品包括高分子新材料、特種單體和專用助劑等屬于精細(xì)化學(xué)品，每個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，從而形成了技術(shù)壁壘。這種壁壘將使產(chǎn)品價(jià)格和毛利率保持在相對(duì)高位，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展非常有利。通過持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，常青科技有望構(gòu)建強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并進(jìn)一步向成為創(chuàng)新型、國(guó)際領(lǐng)先的高分子新材料企業(yè)邁進(jìn)。

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